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大丰收集团官网·天风证券:信贷明显回暖 料3月社融2.2万亿

2020-01-11 17:54:42来源:作者:匿名

大丰收集团官网·天风证券:信贷明显回暖 料3月社融2.2万亿

大丰收集团官网,核心预判:依据过往信贷投放规律及行业观察等,我们预测19年3月新增贷款1.3万亿元(较18年3月的1.12万亿元增长16.1%),社融2.2万亿元。3月末,M2达188.0万亿,YoY+8.1%;M1YoY+2.4%;社融增速10.3%。

料3月新增贷款1.3万亿,信贷明显回暖

我们预计3月新增贷款1.3万亿(18年同期1.12万亿,2月8858亿),同比及环比均明显多增,信贷显著回暖。从结构来看,料企业贷款+8000亿,其中,票据+2500亿,中长期+5000亿,企业贷款增长较好;住户+6000亿:中长期+4500亿,短期+1500亿,住户贷款增长稳健。此外,预计3月非银行业金融机构贷款-1000亿。

我们预计19年3月信贷明显回暖,主要是1)宽信用政策之下,信贷投放能力较充足;2)节后复工较好,企业贷款需求有改善;3)监管鼓励银行加大信贷投放,尤其是小微及民企贷款,相关政策逐步发挥效果;4)一二线城市房市成交量回暖带动房贷需求改善。

料3月社融2.2万亿,社融增速明显走高

料3月社融2.2万亿(18年同期1.58万亿,2月7030亿),同比及环比均大幅多增。其中,预计对实体经济的RMB贷款+1.4万亿。3月份债券发行利率较低,企业债券发行较多,预计非金融企业债券净融资达3000亿元(据WIND),股权约200亿元,预计地方专项债净融资3200亿,直接融资合计达6400亿。其他项下,存款类金融机构ABS预计500亿;3月为季末月,贷款核销预计达1300亿。

料表外融资降幅大幅收窄。料3月委托贷款-500亿,信托贷款+300亿,未贴现银承-400亿;表外融资合计仅下降600亿,环比2月3648亿之降幅大幅收窄。尽管票据融资预计增加2500亿,但未贴现银承下降较少,表征企业融资需求尚可。

由于3月社融同比大幅多增,预计社融增速环比回升至10.3%,社融增速拐点进一步明确。一般而言,社融增速领先名义GDP增速1-2个季度。19年1月社融增速迎来拐点,经济19Q2有望企稳。由于信贷新增较多及社融同比多增,预计M2增速环比回升至8.1%,M1增速回升至2.4%。随着宽信用政策逐步发挥效果,叠加社融低基数,我们预计社融增速将进一步回升。

  投资建议:低估值与经济企稳共振,估值上行空间或已打开

低估值与经济企稳共振,旗帜鲜明看多银行股。银行板块估值低且大幅滞涨带来较高安全边际,经济企稳支撑资产质量预期修复,参考12年末银行股行情,银行股性价比凸显,估值向上空间或已打开。我们短期主推低估值拐点标的银行,中长期主推零售银行龙头和招行,零售银行是大逻辑、长逻辑。

风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;贷款利率明显下行等。

责任编辑:张恒星 SF142

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